2024 var gavmild for investorer - de bedste afkast kom fra USA

2024 var overvejende gunstigt for både aktie- og obligationsinvestorer. De globale aktiemarkeder steg med 26 procent målt i euro og nåede gentagne gange nye højder. Obligationsinvesteringer endte også positivt, selvom stigningen i de langsigtede renter dæmpede afkastene mod årets slutning. Den gode markedsudvikling blev forklaret med stærk økonomisk vækst i USA, rentenedsættelser fra centralbankerne og kraftig indtjeningsvækst hos store teknologivirksomheder.

Verdensøkonomien voksede med en rate på tre procent i 2024, hvilket overordnet set var som forventet. USA leverede positive vækstoverraskelser, med et estimeret BNP-vækst på 2,7 procent takket være stærk forbrugerefterspørgsel. Høj beskæftigelse, lønstigninger over inflationen og vækst i aktivværdier understøttede forbrugernes købekraft.

Derudover accelererede de massive støtteprogrammer, igangsat af præsident Joe Biden, investeringer i grøn teknologi og opførelsen af halvlederproduktion og infrastruktur. Den stærke økonomiske vækst afspejlede sig positivt på virksomhedsniveau. Indtjeningsvæksten styrkedes og udvidede sig til flere brancher i løbet af året.

Inflationen, der var accelereret af coronakrisen og krigen i Ukraine, faldt til under tre procent i både eurozonen og USA i begyndelsen af 2024, men centralbankernes inflationsmål på to procent blev ikke nået i løbet af året. Høje realrenter tillod dog påbegyndelsen af rentenedsættelser. Den Europæiske Centralbank sænkede sine nøglerenter for første gang i juni, og den amerikanske centralbank fulgte efter i september. Rentenedsættelserne fortsatte i et stabilt tempo, men ved årets udgang var renterne stadig på et niveau, der bremsede den økonomiske vækst, med 3 procent i eurozonen og 4,5 procent i USA.

Investeringsstrømmene til det amerikanske aktiemarked steg markant i løbet af året, hvilket afspejlede sig i en positiv prisudvikling. Fonde, der investerer i Nordamerika, var også blandt Nordeas bedst præsterende fonde i 2024. Nordea Invest North American Enhanced tog førstepladsen med et imponerende afkast på over 30 procent. 

Langsommere i Europa

Den økonomiske vækst i eurozonen var dog svagere end forventet og faldt til under én procent. Økonomien i Tyskland, eurozonens største land, balancerede på randen af recession, da den industrielle genopretning blev forsinket. Tysklands særlige udfordring er bilindustrien, hvor overgangen fra forbrændingsmotorer til elektriske køretøjer er skredet langsomt frem på grund af svag efterspørgsel og kinesisk konkurrence. Væksten var hurtigere i Sydeuropa, hvor den betydelige turistsektor fortsatte sin genopretning efter coronakrisen. Samlet set var indtjeningsudviklingen for europæiske virksomheder træg, og stigningen på aktiemarkederne var mere beskeden sammenlignet med USA.

Selvom de europæiske aktiemarkeder haltede bagefter i geografisk sammenligning, var deres afkast stadig i tråd med langsigtede gennemsnit eller i det mindste tilfredsstillende. Generelt klarede de nordiske lande sig lidt bedre, selvom tempoet stadig var langsommere end det europæiske gennemsnit.

Spredning i Emerging Markets

Emerging Markets aktiemarkeder opnåede ret gode afkast på omkring 15 procent, men der var store forskelle mellem landene. 

Den dystre stemning i Kinas ejendomssektor fortsatte og tyngede husholdningernes tillid og forbrugerefterspørgsel. I løbet af efteråret annoncerede Kinas ledelse talrige stimulerende tiltag med det formål at stabilisere landets boligmarked og reducere lokale regeringers gældsbyrder. Nyhederne om stimuli begejstrede investorerne, og aktiekurserne steg med tocifrede procenter i september-oktober, men faldt lidt tilbage mod årets slutning.

I de store lande i Latinamerika, Brasilien og Mexico, faldt aktierne kraftigt, og valutaerne svækkedes på grund af politisk usikkerhed. Donald Trumps valgsejr udgør en betydelig risiko for Mexico, da næsten 80 procent af Mexicos eksport er rettet mod USA, og Trump har truet med at pålægge betydelige tariffer på mexicanske produkter. 

Virksomhedsobligationer udviklede sig gunstigt

Afkast på fastforrentede investeringer var for det meste gode. Virksomhedsobligationer af høj kvalitet i eurozonen gav knap 5 procent, og lavkvalitetsobligationer endnu mere. 

Virksomhedsmisligholdelser forblev lave, hvilket indsnævrede kreditrisikopræmierne over hele linjen. Indsnævringen af præmier forbedrer obligationsafkastene. Kreditrisikopræmierne var historisk set ganske lave ved årets udgang, så præmierne forventes ikke at indsnævre sig væsentligt yderligere. Globale højrenteobligationer drog også fordel af den økonomiske udvikling.

Statsobligationer led under rentebevægelser

Statsobligationsafkast var svagere end virksomhedsobligationer på grund af stigningen i de langsigtede renter. De langsigtede renter svingede frem og tilbage i løbet af året, men endte tæt på årets højeste niveauer. I begyndelsen af året virkede det stadig sandsynligt, at de langsigtede renter ville falde i løbet af året, efterhånden som inflationen modererede sig, og centralbankerne forventedes at sænke nøglerenterne i et raskt tempo. Mod slutningen af året gik opbremsningen af inflationen i stå, hvilket vendte de langsigtede renter opad igen, især i USA og i mindre grad i Europa.